銅：周二晚銅價(jià)延續(xù)震蕩，滬銅主力運(yùn)行至 77740 元/噸，倫銅運(yùn)行至 9400 美元下沿。宏觀中性偏空。白宮透露特朗普將減輕汽車關(guān)稅與其他關(guān)稅的重復(fù)繳納，并與印度關(guān)稅談判將達(dá)成協(xié)議，但中美關(guān)稅仍無(wú)進(jìn)展，市場(chǎng)情緒改善有限。美國(guó) 4 月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，為 2020年 5 月以來(lái)新低，近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于降溫?；久嫫?。昨日上期所銅倉(cāng)單減少 2842 噸至 3.4 萬(wàn)噸，LME 銅去庫(kù) 300 噸至 20.25 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水繼續(xù)走強(qiáng)，本周供緊需增下去庫(kù)有望延續(xù)。受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，3 月中國(guó)再生銅進(jìn)口 18.97 萬(wàn)實(shí)物噸，同比減少 13%?？傮w來(lái)看，近期偏強(qiáng)的基本面對(duì)價(jià)格具備支撐，但特朗普政策反復(fù)疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于降溫，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)承壓。假期間多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布期，需控制好倉(cāng)位。今日滬銅主力運(yùn)行區(qū)間參考77000-78000 元/噸。策略上，擇機(jī)降低倉(cāng)位，觀望為主。


股指期貨：上一交易日，上證綜指跌 0.05%，深證成指跌 0.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.13%，科創(chuàng) 50 漲 0.10%，滬深 300 跌 0.17%，上證 50 跌 0.22%，中證 500 漲 0.12%，中證 1000 漲 0.45%。兩市成交額為10221.20 億元，較前一交易日減少約 342.87 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：美容護(hù)理(2.60%)，機(jī)械設(shè)備(1.44%)，傳媒(1.27%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為：公用事業(yè)(-1.78%)，綜合(-0.97%)，石油石化(-0.55%)。基差方面，四大股指合約基差均小幅走強(qiáng)，IH、IF、IC、IM 當(dāng)季合約年化基差率分別為-5.26%、-6.96%、-10.89%、-12.42%。套保方面，空頭套?；蚩煽紤]季月合約。昨日股指窄幅震蕩，大小盤漲跌分化。臨近五一長(zhǎng)假，資金交投情緒減弱。關(guān)稅擾動(dòng)仍在持續(xù)，但近期中國(guó)積極與各方交流并取得一定進(jìn)展，關(guān)稅擾動(dòng)對(duì)市場(chǎng)情緒的壓制在短期稍減弱。近期政治局會(huì)議與國(guó)新辦發(fā)布會(huì)均釋放較積極信號(hào)，但后續(xù)實(shí)質(zhì)性政策落地仍需一定時(shí)間，需持續(xù)關(guān)注降息降準(zhǔn)窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等具體政策落地情況。短期來(lái)看，市場(chǎng)恐慌情緒雖基本消退，但觀望情緒較強(qiáng)使得成交量持續(xù)維持低位，窄幅震蕩可能性較大，美關(guān)稅擾動(dòng)仍未出現(xiàn)較為明晰拐點(diǎn)，近期仍可能對(duì)股指造成不可預(yù)料沖擊，策略上觀望或輕倉(cāng)持有多單。

股指期權(quán)：上個(gè)交易日，上證綜指跌 0.05%，深證成指跌 0.05%，創(chuàng)業(yè)板指跌 0.13%，科創(chuàng) 50 漲 0.1%，滬深 300 跌 0.17%，上證 50 跌 0.22%，中證 500 漲 0.12%，中證 1000 漲 0.45%，深證 100ETF 跌0.39%。兩市成交額為 10220.83 億元，較前一交易日減少約 342 億元。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，表現(xiàn)最好的行業(yè)分別為：美容護(hù)理(2.6%)，機(jī)械設(shè)備(1.44%)，傳媒(1.27%)。表現(xiàn)最差的行業(yè)分別為： 石油石化(-0.55%)，綜合(-0.97%)，公用事業(yè)(-1.78%)。臨近五一長(zhǎng)假，資金交投情緒減弱。近期政治局會(huì)議與國(guó)新辦發(fā)布會(huì)均釋放較積極信號(hào)，但后續(xù)實(shí)質(zhì)性政策落地仍需一定時(shí)間，需持續(xù)關(guān)注降息降準(zhǔn)窗口及后續(xù)穩(wěn)生產(chǎn)、促消費(fèi)、擴(kuò)內(nèi)需等具體政策落地情況。短期來(lái)看，關(guān)稅事件帶來(lái)的市場(chǎng)恐慌情緒雖基本消退，但觀望情緒較強(qiáng)使得成交量持續(xù)維持低位，窄幅震蕩可能性較大，美關(guān)稅擾動(dòng)仍未出現(xiàn)較為明晰拐點(diǎn)，近期仍可能對(duì)股指造成不可預(yù)料沖擊。臨近長(zhǎng)假，可構(gòu)建期權(quán)領(lǐng)口組合，防范假期消息面變化帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。中期來(lái)看，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，節(jié)后期權(quán)隱波繼續(xù)回落可能性較大，可考慮低倉(cāng)位逐步建倉(cāng)雙賣策略。

氧化鋁：氧化鋁主力合約大幅下跌，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格企穩(wěn)為主。2025 年一季度中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量達(dá) 4709 萬(wàn)噸，同期消耗量?jī)H為 4304.7 萬(wàn)噸，理論過(guò)剩量達(dá) 404.3 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)礦石供給面臨逐步過(guò)剩的局面。市場(chǎng)預(yù)期礦價(jià)有進(jìn)一步下跌的空間，進(jìn)而在遠(yuǎn)期合約增倉(cāng)做空，09 合約錄得較大跌幅，且長(zhǎng)期邏輯無(wú)法在當(dāng)下證偽，09 合約大概率維持空頭趨勢(shì)?？紤]到氧化鋁 5 月仍有 150 萬(wàn)噸產(chǎn)能準(zhǔn)備檢修式壓減產(chǎn)，新增產(chǎn)能供需增量預(yù)計(jì)在 5 月底，現(xiàn)貨的實(shí)時(shí)供需并未明顯寬松，社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。因此當(dāng)前的格局是基本面逐步改善，預(yù)期有所惡化，預(yù)計(jì)氧化鋁將逐步走出 Back 結(jié)構(gòu)，可考慮布局 06-07 合約正套。

滬鋁：美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，其中 3 月JOLTS 職位空缺創(chuàng)半年新低；4 月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)超預(yù)期下降至 86，創(chuàng) 2020 年5 月以來(lái)新低；3 月商品貿(mào)易逆差創(chuàng)歷史記錄；宏觀情緒仍然偏空。基本面看氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格低位企穩(wěn)，預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格小幅走高，電解鋁生產(chǎn)成本在 16500 附近波動(dòng)，鋁冶煉利潤(rùn)中位偏高。近期鋁價(jià)持續(xù)小幅反彈，持貨商出貨較積極，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源較充足，下游接貨較為謹(jǐn)慎。昨日國(guó)內(nèi)電解鋁錠三地庫(kù)存 51.2 萬(wàn)噸，環(huán)比去庫(kù) 1.58 萬(wàn)噸，節(jié)前備庫(kù)采購(gòu)告一段落，后續(xù)關(guān)注節(jié)后下游消費(fèi)情況。據(jù)終端反饋 5 月訂單存不確定性，節(jié)后去庫(kù)節(jié)奏將放緩，壓制鋁價(jià)繼續(xù)反彈空間。

鐵合金：需求端，節(jié)前鋼廠正常采購(gòu)，補(bǔ)庫(kù)體量并不多。日均鐵水產(chǎn)量 244 萬(wàn)噸，創(chuàng)今年新高，但 5 月份終端需求面臨內(nèi)需季節(jié)性下降和出口下滑風(fēng)險(xiǎn)，中期鋼廠降負(fù)荷的風(fēng)險(xiǎn)也在累積。對(duì)于遠(yuǎn)端需求偏謹(jǐn)慎。供給端，寧夏內(nèi)蒙等地工廠仍有減停產(chǎn)消息，考慮到工廠生產(chǎn)利潤(rùn)仍然承壓，庫(kù)存仍有待消化，合金產(chǎn)量或?qū)⒗^續(xù)下降。供需基本面仍偏弱，價(jià)格上方彈性有限。 觀點(diǎn)：短期觀望，上方壓力硅錳 6150-6300 元/噸、硅鐵 6000-6100 元/噸。

雙焦：臨近五一，期貨市場(chǎng)大幅減倉(cāng)，近月合約明顯反彈，但遠(yuǎn)月合約再創(chuàng)新低。粗鋼限產(chǎn)并未落地，政策層面影響下降。供給端，焦炭利潤(rùn)修復(fù)并小幅提產(chǎn)，庫(kù)存有所增加。焦煤礦山正常生產(chǎn)，礦山庫(kù)存增加，海運(yùn)煤供應(yīng)邊際走弱，甘其毛都通關(guān)正常，總體貨源較為充足。日均鐵水產(chǎn)量偏高，鋼廠近端有利潤(rùn)，短期或仍維持高產(chǎn)，但中期減產(chǎn)壓力也在增加?；久嫫酰瑑r(jià)格有壓力。 策略：節(jié)前觀望為主，焦煤 09 合約上方壓力 1030-1060 元/噸，節(jié)后可擇機(jī)嘗試波段做空。

滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來(lái)看，原料端，近期回收商恐慌出貨，廢電瓶?jī)r(jià)格有所下調(diào)。供應(yīng)端，原生煉廠生產(chǎn)運(yùn)行基本穩(wěn)定。再生煉廠到貨情況好轉(zhuǎn)，但多為前期高價(jià)保價(jià)訂單。目前生產(chǎn)仍維持虧損狀態(tài)，煉廠生產(chǎn)積極性不高。需求端，臨近假期下游接貨氛圍繼續(xù)淡化，部分電動(dòng)車蓄企延長(zhǎng)假期至 5-7 天。 總體來(lái)看，廢電瓶短期調(diào)整，再生虧損難以維系，宏觀情緒好轉(zhuǎn)或有反彈空間。

隔夜滬鋅偏強(qiáng)震蕩。宏觀面，美國(guó) 3 月 JOLTS 職位空缺表現(xiàn)不佳，4 月諮商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)亦超預(yù)期下滑，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂仍存?；久婵?，供應(yīng)端，原料方面，5 月 TC 報(bào)漲預(yù)期在 3300-3800 元/金屬噸居多，超 4000 報(bào)價(jià)接受度較低。供應(yīng)端，冶煉廠 4 月下旬開(kāi)始陸續(xù)檢修減產(chǎn)，5 月排產(chǎn)環(huán)比減量。需求端，鍍鋅成品庫(kù)存較多，拖累開(kāi)工上行，壓鑄廠家五一放假三到五天?，F(xiàn)貨方面，節(jié)前備貨下，升貼水表現(xiàn)回暖。 整體來(lái)看，現(xiàn)貨一側(cè)支撐減弱，宏觀情緒影響下鋅價(jià)寬幅震蕩為主。

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